3000亿市值！粮油巨头金龙鱼上市，将成下一个茅台？

文/ 李惠琳 编辑/ 鄢子为

粮油界“巨无霸”金龙鱼（300999）正式登陆资本市场。

10月15日，金龙鱼在创业板上市，开盘价48.96元/股，截止收盘，股价为56元/股，涨幅高达117.9％，总市值超过3000亿元人民币，成为创业板总市值第三的公司，仅次于宁德时代和迈瑞医疗。

下一个茅台？

作为创业板有史以来募资规模最大的企业，金龙鱼备受关注，被投资者视为“油中茅台”。

从收入指标来看，2019年金龙鱼母公司益海嘉里营收约1700亿元，同期贵州茅台的营收为854亿元，金龙鱼的体量相当于两个茅台。但从盈利能力来看，益海嘉里要逊色不少，2019年净利润仅为55.64亿元，净利率仅为3.17%，茅台的这两项数据分别是412.06亿元和48.23%。益海嘉里的毛利率也较低，2019年其厨房食品毛利率仅为12.64%，远低于茅台90%的毛利率。

金龙鱼与茅台的盈利能力差距是受行业属性差异决定的：一个是基础粮油副食龙头，一个是高溢价的白酒龙头。

金龙鱼母公司益海嘉里产品均属于基础性食用品，替代性强，收入增长主要依靠抢占市场驱动，规模就是护城河；茅台酒则属于高附加值产品，具有一定收藏性需求，更多依靠价格提升驱动。

作为粮油界一哥，益海嘉里的实力不容小觑，凭借金龙鱼、胡姬花、香满园等家喻户晓的食用油品牌，其已牢牢占据国内食用油市场的老大位置。尼尔森数据显示，按2019年销售量统计，益海嘉里在小包装食用植物油渠道销售份额为38.4%，同期CR4的集中度为66.8%。

收入增速放缓

作为一家来自新加坡的外资企业，上市对于益海嘉里来说是深耕国内市场的一个转折点。“融资并不是在国内上市的主要目的……摆脱掉‘外资’的称号和限制，也是实现益海嘉里在华业务进一步扩张的基础。”金龙鱼母公司益海嘉里总裁穆彦魁曾解释在国内上市的理由。

益海嘉里营收主要由厨房用品和饲料原料及油脂科技两部分构成，其中食用油、大米、面粉、挂面、调味品等厨房用品在总收入中占比约60%，并呈持续上升势头，其次是饲料原料及油脂科技产品。

最近三年，益海嘉里业绩持续攀升，但营收和净利润增速却出现下滑，2017至2019年营业收入分别为1507.66亿元、1670.74亿元、1707.43亿元，同比增速分别为12.94%、10.82%和2.20%；净利润分别为52.84亿元、55.17亿元和55.64亿元，同比增长为4.41%、0.86%。

今年上半年，疫情影响下的益海嘉里业绩反而出现拉升，营收同比增长10.53%至869.73亿元，净利润同比增长88.35%至30.08亿元，这也从侧面说明，作为刚需的粮油、米面产品长期具有抵御风险的韧性。

不过，益海嘉里增长之路并不好走。粮油行业产品高度同质化，益海嘉里长期面临巨大的竞争压力。在招股书中，益海嘉里列举了多个同业竞争对手，其中拥有“福临门”等多个品牌的中粮集团为最大竞争者，此外还包括九三集团、山东鲁花、道道全、西王食品、五得利等。

为此，益海嘉里近年来不断尝试新领域，在挂面、调味品、日化用品等细分产品领域频频发力，但营收贡献较小。

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